8

　　股神与熊市的三次亲密接触  

　　第一次熊市

　　二战结束后，美国经济经过了长达20多年的快速增长，经济泡沫及通货膨胀已积聚到相当程度。用巴菲特的话来说，市场先生情绪高涨地狂暴了几年，到了该停下来喘息的时候了。从20世纪70年代初开始，美国经济步入了前所未有的“滞胀”时期。为此，刚上千点不久的道琼斯指数面临着巨大的考验。1974年末、1975年初，道琼斯指数一度暴跌至550点上方，几乎吃掉1956年以来的战果。

　　市场的暴跌让他们犹如一下子从天堂掉入地狱。但这群被牛市所宠坏的投机客们不愿面对事实，依然抱着市场马上会反弹的幻想，眼看着手里的股票一步一步持续下跌而不愿卖出。这种绝望的心态让投资者筋疲力尽，终于清醒过来明白市场反弹无望时，大家又开始恐慌性地抛售自己手中的股票，引起市场进一步暴跌，曾经承载了众多投资者的财富梦想的市场似乎受到了诅咒一般，在恶性循环中怎么绕也绕不出来。到1974年年底时，大多数投资者手中的股票跌了60％。美国人民谈股而色变。

　　第二次熊市

　　1987年的股灾是巴菲特所经历的第二轮大熊市。10月19日，又是一个“黑色星期一”，道指狂跌508点，日跌幅达22.61％，从前一个交易日收盘价的2246.74点跌至1738.74点收盘。这一个单日跌幅排在道琼斯指数有史以来的第二。这轮次下跌直到1987年年底才恢复。

　　伯克希尔公司的市值也在一天之间损失了3.42亿美元。巴菲特的同事们声称，巴菲特可能是那一天惟一一个不关注股市行情的人。他仍然和平常一样在办公室平静地阅读年报和资料。一整天中，他只从办公室走出来过一次，安慰同事们说:“股价下跌对公司没有任何影响，大家继续往日的工作。”他说的没错。在经历了持续两年的抛售之后，巴菲特的投资组合中只剩了3只股票:美国传播公司、华盛顿邮报、CEICO。而这三只股票是巴菲特打算“相伴到永远”的伙伴。所以，它们价格的涨跌和巴菲特没有任何关系。不过，其他股票的价格的崩溃则给他带来了滚滚财富。别人狂抛之际，他精心选择了几只股票，大胆买入。到1987年年底，市场指数恢复到大跌前水平时，巴菲特持股总值首次超过20亿美元。

　　第三次熊市

　　2000年开始，反映技术股走势的美国纳斯达克指数持续下泻，从5000点高位，跌穿2000点主要心理关口，重新回到1998年12月的水平上。思科的股价从82美元，跌至26.06美元，总市值从5554亿美元，直线降到2001年11月9日的1876亿美元。由华人明星式企业家杨致远所创建的雅虎公司从2000年的250美元一路连续下跌，到2001年9月26日，跌至历史最低谷，调整后的盘后价仅为4.05美元，跌去了95％。最神奇的神话“美国在线”辉煌时，股票市值1600亿美元，相当于电脑巨人IBM的两倍，这让它的胃口达到足以在2000年1月10日吞并一家比自己营业额大五倍的传统媒体帝国“时代华纳”公司。合并后的第二年，新公司市值下降了54.66％，还比不上合并前“时代华纳”的市值。不过，那还远不是低谷。

　　许多华尔街的投资商身价一落千丈，但始终坚持投资在保险、零售等旧经济公司的巴菲特大赚33亿美元！那些曾在1999年说过“巴菲特老了，糊涂了”的股东们只剩下对巴菲特的感激了。　

　　在熊市的悲观氛围中做生意  

　　股神如何看待熊市

　　对于巴菲特这样的价值投资者而言，熊市一点儿也不值得害怕。首先，300年的资本市场发展历程已然证明，熊市不会持续到永远。其次，一旦选定并购买一只股票，他得到的不是一纸凭证，而是企业的一部分。只要世界不会毁灭，人类得以幸存，男人们早上起来总是要刮胡子，千千万万的美国人甚至是许多外国人总会口渴，总会有那么多人依然要喝可口可乐，那么吉列公司和可口可乐公司就会创造利润，股东就可分得红利。那么灾难又何所惧哉？

　　巴菲特不止一次强调，伯克希尔的目标是使持股合伙人的利润来自于公司，而不是其他共有者的愚蠢行为。所以，他希望股东们不要认为自己拥有的股票仅仅是一纸价格每天都有变动的凭证。而一旦某种经济事件或政治事件发生，就紧张不安，把他的伙伴无情抛弃。相反，巴菲特希望股东们将自己想象成为公司的所有者之一，对这家企业愿意无限期的投资。就像如同与家庭中的其他成员合伙拥有的一个农场或一套公寓。

　　既然是购买公司的资产，那就和购买猪肉没什么两样了，价格跌得越厉害，对投资者越有利。因为价格越低，同样价值的东西就变得越便宜。因此，只要你对你所持有股票的公司充满信心，你就应该对股价下跌持欢迎的态度，并抓住这个机会增加你的持股。也许，想通了这个道理，你会和巴菲特一样，期待股市的暴跌。

　　市场信心过于低迷，所有投资者都不愿意购买和持有股票的时候，往往是购入股票的大好时机。巴菲特本人也多次说，相比之下，他更愿意在熊市的悲观氛围中做生意。

　　1977到1981年，美国经济陷入了滞胀，股市也徘徊不前，道琼斯指数一直在1000到800之间波动，股市波澜不惊。在这几年中，趁着市场的低迷，巴菲特花费4750万美元购入了政府雇员保险公司的大部分股份。早在1948年，巴菲特的老师格雷厄姆就收购了政府雇员保险公司50％的股份，并出任政府雇员保险公司的董事。　

　　(未完待续)